Blog

Nilai saham: ketika lebih murah tidak cukup murah

“Nilai versus pertumbuhan” adalah salah satu kerangka termudah di mana kita dapat melihat gaya investasi. Ya, ini adalah pembagian yang sederhana (lihat di bawah): tidak ada investor yang dapat mengabaikan penilaian atau bagaimana pendapatan akan berkembang. Tapi itu masih mengatakan sesuatu tentang psikologi seorang investor: apakah Anda menyukai peluang keuntungan yang solid hari ini atau kemungkinan yang lebih berisiko untuk keuntungan yang lebih besar di masa depan?

Memisahkan pasar menjadi pertumbuhan dan nilai juga menyoroti tren yang bermanfaat. Indeks Pertumbuhan Dunia MSCI telah mengalahkan mitra nilainya dengan enam poin persentase per tahun selama dekade terakhir, yang luar biasa, tetapi lebih dari enam belas poin per tahun selama tiga tahun terakhir, yang hampir tidak dapat dipercaya. Dengan indeks pertumbuhan sekarang dengan perkiraan harga/penghasilan hampir 30, dibandingkan dengan 13 untuk nilai, sulit untuk melihat bagaimana hal itu dapat diulang.

Investor menginginkan kegembiraan

Nilai terhadap pertumbuhan bukan satu-satunya anomali lama yang diperjuangkan akhir-akhir ini. Sejarah juga menunjukkan bahwa saham dengan volatilitas harga saham yang lebih rendah cenderung mengungguli yang lebih bergejolak rata-rata, namun indeks S&P 500 Low Volatility (yang memegang 100 saham paling tidak stabil di tolok ukur utama AS) telah tertinggal dari S&P 500 sebesar 3,5 poin persentase. per tahun selama sepuluh tahun dan hampir sepuluh poin persentase per tahun selama tiga tahun terakhir. Tidak peduli bagaimana Anda memecahnya, Anda dapat melihat preferensi untuk saham pertumbuhan yang glamor dan bergejolak daripada apa pun yang lebih membosankan.

Namun baik nilai maupun volatilitas rendah tidak berkinerja buruk secara absolut. Indeks Nilai Dunia telah mengembalikan 9%-10% yang dapat diterima per tahun selama tiga, lima dan sepuluh tahun. Volatilitas Rendah S&P 500 telah mengembalikan 15% per tahun selama tiga tahun dan 12% -13% selama lima hingga sepuluh tahun. Hal ini membuat sulit untuk yakin bahwa kita dapat mengharapkan saham bernilai atau saham dengan volatilitas rendah untuk bekerja dengan baik secara absolut ketika lingkungan berubah, karena dalam banyak kasus mereka tidak melakukan lebih buruk dari yang diharapkan hingga sekarang – mereka hanya melampaui oleh ledakan pertumbuhan.

Secara khusus, sebagian besar pengembalian dari nilai saham biasanya berasal dari peningkatan penilaian karena investor menjadi kurang negatif tentang prospek mereka, bukan melalui pertumbuhan atau peningkatan profitabilitas (lihat grafik di atas dari Verdad Capital, yang menunjukkan bahwa sekitar dua pertiga dari total pengembalian dalam nilai AS selama 25 tahun terakhir berasal dari perubahan penilaian). Saat ini, nilai tidak terlalu murah secara absolut, bahkan jika relatif murah dibandingkan dengan pertumbuhan. Itu akan membuat lebih sulit untuk mendapatkan keuntungan dari penarik untuk meningkatkan penilaian. Jadi sementara nilai – dan volatilitas yang rendah – mungkin akan lebih baik dibandingkan dengan pertumbuhan, hanya beberapa sektor yang benar-benar tidak dicintai (mungkin minyak) yang tampaknya memberikan hasil absolut yang mengesankan.

Perbedaan antara saham pertumbuhan dan saham nilai

Investor dalam saham dapat mengikuti sejumlah pendekatan yang berbeda – sering disebut sebagai gaya – ketika memutuskan perusahaan mana yang akan dibeli. Dua gaya yang paling sering digunakan untuk mengklasifikasikan investor adalah pertumbuhan dan nilai.

Pertumbuhan investor mencari perusahaan yang diharapkan untuk menumbuhkan pendapatan mereka lebih cepat dari sektor mereka atau pasar yang lebih luas. Mereka akan sering bersedia untuk membeli saham pada valuasi yang tampak cukup tinggi dibandingkan dengan perusahaan lain jika mereka percaya bahwa ini dapat dibenarkan oleh keuntungan masa depan. Pendekatan ini lebih menekankan pada potensi perusahaan, dibandingkan dengan situasi keuangannya saat ini.

Investasi nilai adalah kebalikannya. Nilai investor fokus pada perusahaan yang tampak murah hari ini (atau terkadang saham yang seharusnya murah dalam waktu dekat jika bisnis pulih setelah resesi atau krisis). Sementara investor pertumbuhan biasanya sebagian besar peduli dengan pendapatan, investor nilai akan sering mencari saham yang diperdagangkan dengan harga diskon ke nilai buku (aset dikurangi kewajiban) atau menawarkan hasil dividen yang tinggi.

Beberapa investor melihat perbedaan antara pertumbuhan dan nilai sebagai artifisial. Seorang investor pertumbuhan yang sukses masih perlu yakin bahwa perusahaan tidak terlalu dinilai terlalu tinggi sehingga pendapatannya tidak dapat membenarkan harga yang mereka bayarkan. Seorang investor nilai perlu mempertimbangkan apakah suatu saham murah karena fundamental yang mendasari bisnis goyah dan akan menyebabkan berkurangnya keuntungan, kesulitan keuangan atau kebangkrutan di masa depan.

Yang mengatakan, pertumbuhan versus nilai menyediakan cara mudah untuk membagi pasar menjadi saham yang populer dan berharga tinggi dan yang tidak disukai dan diperdagangkan dengan valuasi yang lebih rendah. Secara historis, segmen nilai dari sebagian besar pasar cenderung mengalahkan segmen pertumbuhan dalam jangka panjang (yang dapat dikaitkan dengan investor yang terlalu bersemangat menilai pertumbuhan potensial). Namun, dalam dekade terakhir, pertumbuhan telah dengan mudah mengalahkan nilai.

Back To Top